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《書劍集》美、中四兆美元的政策較勁

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《書劍集》美、中四兆美元的政策較勁
自由時報自由時報 2014922 上午6:11
◎歐陽書劍
美國和中國是全球前二大經濟體,經濟體制雖異,但兩國央行持有的資產卻驚人的雷同,不僅都有四兆美元以上、均以美元資產為主,而且都面臨降低規模的壓力。合併觀察其政策意涵,更能勾勒出未來幾年可能撼動全球金融市場的背後力量。
在二○○八年次貸危機爆發前,美國聯準會(Fed)總資產不及一兆美元,但為了紓解金融市場流動性壓力及提振經濟景氣,在危機後買進債券釋出美元的量化寬鬆(QE)措施,使聯邦準備的資產規模持續擴大,去年十二月已超過四兆美元,其中主要為持有美國國庫券約二.四兆美元及不動產擔保證券約一.七兆美元。
在短期利率已向零貼近的情況下,為了加速降低失業率,Fed只能買進長期債券,以壓低長期利率,希望使低迷的房市恢復常軌,並促進投資;但也因此相對地釋出等金額的美元,而使負債面累積有高額的一般金融機構準備金。如此寬鬆的貨幣政策,在經濟穩步復甦下,被視為必須去之的不穩定因素;QE降低加碼金額後的退場策略,因此成為近期金融市場的關鍵話題。
相對於美國寬鬆貨幣政策的救急措施,外匯存底在今年中突破四兆美元的中國,則以不同原因呈現相同面貌。中國雖受到金融海嘯影響,但經濟基本上維持高成長,年年的大額出超、熱錢流入,以及外匯管制的政策,使其外匯存底「被動」地持續擴大,在二○○六年突破一兆美元,而且不到八年,已翻高成四倍。
中國人民銀行持有的外匯,同樣代表相對應的人民幣負債,為維持人民幣匯率穩定,而買入美元釋出大量人民幣,形成物價上漲壓力,必須經常進行沖銷,使經濟體系中的超額人民幣回流人行;但隨著外匯不斷累積,中國總理李克強也承認,過多的外匯儲備已是一種負擔。

中國金融體系具備不透明的特性,官方並未定期公布其外匯的應用狀況。只是在考量其外匯存底的規模後,一般仍認為是以美元資產為主。即使人行近幾年致力於將外匯分散至不同幣別,但估計美元資產至少超過五成。根據美國財政部統計,中國今年七月單單持有之美國政府債券,就仍達一.二六兆美元以上。

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